原标题：安信证券-全市场科技产业策略报告 1xW微商品牌网

　　研究报告内容摘要：1xW微商品牌网

　　■写在前面：小米生态链美股上市公司华米科技、云米科技分别于2019年11月12日、11月20日公布了三季报，本周我们对两家公司最新财报进行详细分析。华米科技是一家智能可穿戴创新公司，主营业务是智能手环和手表。华米科技成立于2013年，2018年2月在纽约证券交易所上市。根据FROST&SULLIVAN公司的统计，2018年，华米科技已经超过苹果，成为全球出货量最大的智能可穿戴厂商。云米科技是一家互联网家电公司，提供一系列智能家居产品。成立于2014年，2015年1月A轮融资获小米、红杉资本等投资。2017年3月，同时发布互联网冰箱、油烟机、燃气灶3大系列9大新品，搭建了全屋互联网厨房。2018年9月，在美国纳斯达克成功上市。1xW微商品牌网

　　■数据表现：华米科技、云米科技的三季报有何看点？1xW微商品牌网

　　华米科技——(1)收入角度：Q3单季度营收18.63亿元(+73.3%)，前三季度营收37亿元(+52.9%)，得益于小米手环4和新发布的Amazfit产品销量强劲。(2)市场角度：Q3出货量1370万台(+67.1%)，单季度出货量首次突破千万台。(3)盈利角度：Q3实现净利润20333.70万元(+78.66%)，毛利率为25.23%，相对比较稳定。(4)费用角度：Q3运营费用率13.5%，比去年同期下降了1.4%，运营效率有所提高；Q3研发费用1.25亿元，同比上升107.7%。1xW微商品牌网

　　云米科技——(1)收入角度：Q3单季度营收10.7亿元(+89.19%)，前三季度营收29.06亿元(81.00%)。智能厨房产品贡献收入最多，其次是智能净水系统，其他智能产品(洗衣机、扫地机器人)和消费品的收入实现了分别为267.8%、333.3%的增长，三大类智能IoT产品占总收入的77%。(2)客户角度：家庭用户数量不断攀升，Q3用户数超260万，至少拥有两件互联产品的用户比例达17.1%(3)盈利角度：Q3实现净利润7290万元，同比转亏为盈(2018年三季度产生一次性股权激励费用9020万元)，毛利率22.27%同比有所下降。(4)费用角度：2019年第三季度研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为4.04%、10.62%、1.18%，相比2018同期都有所下降，运营效率有所提升。1xW微商品牌网

　　■实力探讨：行业竞争日趋激烈，华米、云米如何打造独立竞争力？1xW微商品牌网

　　华米科技——面对fitbit和GARMIN等专门从事智能可穿戴设备的厂商和华为、苹果、三星等大型电子厂商的激烈竞争，通过发展自有品牌、开展海外营销、增强技术实力三个方向重点发力，据Counterpoint Research统计，自有品牌Amazfit2019Q1出货量跻身全球前五。2019年第三季度Amazfit品牌产品的出货量达到100万台。1xW微商品牌网

　　云米科技——面对行业内传统的家用电器和消费电子企业以及正在进入硬件领域的AI和消费互联网公司的竞争，云米科技正朝丰富产品格局、率先布局5G、多元化销售渠道的战略方向进军，2019Q3小米渠道收入占比已降至42%。1xW微商品牌网

　　■风险提示：行业发展不及预期，公司盈利能力不及预期1xW微商品牌网